充分利用好注冊制暫緩對新三板的戰(zhàn)略機會

2018/3/1 9:06:47 朱為繹王建鑫

2018年2月23日，監(jiān)管層因為外圍環(huán)境、交易者成熟度和多層次市場體系建設(shè)等方面的原因，股票發(fā)行注冊制授權(quán)決定期限再延長兩年。注冊制再次暫緩，筆者認為對新三板市場來說是一個千載難逢的機會。眾所周知，新三板市場實行的就是注冊制，如果IPO注冊制實行，對新三板市場就是一個滅頂之災(zāi)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一定要利用未來的兩年機會將自己打造成為與滬深交易所差異化競爭的、獨立的交易所，否則股轉(zhuǎn)系統(tǒng)前途堪憂。

新三板市場的掛牌、融資定價、融資完才備案、融資與募投不掛鉤等市場化發(fā)行方式其實就是IPO注冊制夢寐以求期望達到的目標(biāo)。但由于新三板二級市場投資者的嚴(yán)格管控，使得新三板市場成為一個僵尸市場，一級、二級市場價格倒掛、投資者沒有賺錢效應(yīng)和退出途經(jīng)，新三板市場成為一個關(guān)門打狗的市場。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一定要利用未來兩年的戰(zhàn)略時機，盡快推出精選層或者上市層，將新三板市場內(nèi)部打造成為一個能上能下的多層次資本市場。精選層必須從創(chuàng)新層企業(yè)中選拔，股東超過200人、社會公眾股不少于25%（其中國內(nèi)知名戰(zhàn)略投資者持有至少5%股份）、股本不少于5000萬股、不一定需要盈利（虧損企業(yè)需要市值至少10億元），需要券商保薦，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進行審核。

精選層的投資者門檻可降至30萬元，實行連續(xù)競價交易和做市交易，引入公募基金、社保、年金和QFII等機構(gòu)投資者。精選層實行嚴(yán)格的退市和降層制度，欺詐造假升層的立即摘牌并追究企業(yè)和中介機構(gòu)刑事責(zé)任，精選層企業(yè)不符合精選層維持條件的立即降層退到創(chuàng)新層。

2018年2月23日，香港聯(lián)交所正式發(fā)布了《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢文件》，允許虧損的生物科技創(chuàng)新公司赴港上市，對新三板市場直接造成沖擊（據(jù)筆者所知，不少暫不符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的新三板生物科技公司正在啟動H股上市進程）；無獨有偶，2018年2月26日，新華社發(fā)表《必須下決心改革發(fā)行上市制度圓“BATJ夢” 》的文章，昨天有市場傳聞證監(jiān)會準(zhǔn)備對生物科技、云計算、人工智能和高端制造等四大新興行業(yè)獨角獸IPO實行“即報即審”，筆者認為這些消息也為新三板市場的發(fā)展指明了方向，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一方面要推出精選層留住神州優(yōu)車、合全藥業(yè)、成大生物、英雄互娛、新東方網(wǎng)等知名企業(yè)；另一方面，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)不要期待守株待兔，必須主動拜訪創(chuàng)新型企業(yè)，與A股差異化競爭，只爭朝夕走在A股前面，把暫時不符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的虧損互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)和紅籌架構(gòu)或者雙層股權(quán)架構(gòu)的創(chuàng)新型企業(yè)盡快地吸引到新三板市場中來。在現(xiàn)有法律框架下A股IPO還不能完全突破虧損、紅籌架構(gòu)和雙層股權(quán)架構(gòu)等特殊事項，不過證監(jiān)會這次在吸引獨角獸的決心和執(zhí)行力方面值得點贊，比如富士康互聯(lián)網(wǎng)公司在成立年限上以及審核時間上都有重大突破。

聲明：本文來自繹眼看新三板作者：朱為繹

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